Инвестиционная активность и экономический рост

ЮРИЙ АНИСКИН
доктор экономических наук, профессор,
директор Института экономики и управления
(Россия)

• Необходимость повышения инвестиционной активности обусловлена не только состоянием отечественного хозяйства, но и воздействием мировой экономики
• Инвестиции в добывающие отрасли вызывают мощный мультипликативный эффект за счет роста производственно- технического спроса и повышения деловой активности
• Специфика инфляционного оживления при выходе из общего спада экономики в России заключается в использовании краткосрочных инвестиций

Масштабный экономический спад, сопровождавший 10-летний переходный период в России, привел к кризису хозяйствующих субъектов. В результате к концу ХХ в. объемы ВВП и промышленной продукции составили соответственно 58 и 46% уровня 1990 г. Как показывает оживление производства в 1999-2001 гг., дальнейшее развитие экономики будет определяться ростом инвестиционной активности и привлекательности не столько страны в целом, сколько регионов и предприятий.

Условия инвестиционной активности

Советская экономика до 1992 г. характеризовалась избыточной занятостью и недостаточной эффективностью производства. Естественно, при снижении объемов производства численность занятых в российской экономике уменьшилась, и это сокращение к концу 90-х годов составило 15%. Негативные процессы переходного периода сопровождались старением основных фондов – к 2001 г. средний срок использования оборудования превысил 17 лет, а уровень износа основных фондов промышленности – 53%. В такой ситуации без инвестиций и масштабного обновления основного капитала в долгосрочной перспективе невозможно обеспечить устойчивый рост промышленного производства.

Создание условий для макроэкономической сбалансированности будет способствовать повышению деловой активности предприятий, представляющей результат целенаправленного воздействия совокупных факторов (инвестиционных, маркетинговых, производственных и др.) на обеспечение их экономического потенциала и развития в гармонии с внешней средой (рис.1).

Необходимость повышения инвестиционной активности как составляющей деловой активности обусловлена не только состоянием отечественного хозяйства, но и воздействием мировой экономики, ситуация в которой за последние 20 лет характеризовалась среднегодовым ростом производства на 3%, мировой торговли – на 7, зарубежных прямых инвестиций – на 12%. В те же годы произошла гигантская концентрация капитала, увеличилась капиталоемкость, а конкуренция вышла за рамки национальных границ, что привело к новым слияниям фирм.

Лидеры российского бизнеса, стремясь держаться в русле этого развития, также приобретают активы за рубежом. В частности, вторая по величине нефтяная компания ЮКОС купила 22% акций и два подразделения англо-норвежской группы Kvaerner. РАО “Норильский никель” рассматривает возможность участия в проекте добычи никеля на острове Новая Каледония в южной части Тихого океана. В связи с этим намечено разместить через пять лет 20% его активов за рубежом. Аналогичные намерения реализуют Газпром, ЛУКойл, Итера и др.

Вместе с предприятиями приобретаются центры подготовки персонала и штабные службы, так как участие в международном бизнесе требует высокого профессионализма.

Для повышения инвестиционной активности (рис. 2) необходимы определенные макроэкономические условия и предпосылки. Позитивные тенденции экономического роста, наблюдающиеся с 1999 г., привели к концу 2001 г. к следующим результатам:

• загрузка производственных мощностей возросла до 70% против 51 в 1998 г.;

• рост деловой активности в целом по ВВП составил 7,6%, в строительстве – 12, промышленности – 9%;

• реальные доходы населения увеличились на 9,1%, а заработная плата повысилась более чем на 20%;

• курс доллара поддерживался Центральным банком 29-30 руб. за 1 долл., а расчетный курс – 19 руб. за 1 долл.;

• объем рублевых вкладов физических лиц увеличился до 590 млрд руб., валютных – до 7,2 млрд долл.;

• инфляция находилась в пределах 18% годовых, в 2002 г. планируется ее дальнейшее снижение;

• денежная база выросла до 700 млрд руб.;

• золотовалютные резервы ЦБ в конце 2001 г. составили около 38 млрд долл., что обеспечивает платежеспособность страны по краткосрочным обязательствам.

Эти и другие позитивные показатели повышают инвестиционную привлекательность России, что очень важно для экономики, так как капиталовложения в развитие предприятий пока осуществляются в основном за счет собственных средств (примерно 53%). Активно растет оборотный капитал, в том числе денежная составляющая. Увеличивается доля амортизационных ресурсов для целей инвестирования.

Основными источниками инвестиционного оживления, а в 2000 г. и бума, стали топливно-сырьевой комплекс (17%) и инфраструктурный сектор (21%). Этому способствовал рост прибыли в этих отраслях, в частности в нефтяной промышленности она увеличилась с 2 млрд долл. в 1998 г. до 6 млрд долл. в 2000 г.

Инвестиции в добывающие отрасли вызывают мощный мультипликативный эффект за счет роста производственно-технического спроса и повышения деловой активности в экономике. Если в начале 1999 г. на инвестиции использовано примерно 9% валовой прибыли национальной экономики (за вычетом убытков), то в 2000 г. – уже 20. Из общей величины прямых инвестиций более 84% направлены в основной капитал, 16% – на капитальный ремонт.

Специфика роста –
краткосрочные инвестиции

В России экономический подъем длится около трех лет, и в этот период темпы роста колебались от 7% в 2000 г. до 4-5% в 2001 г. Такую ситуацию следует считать характерной, так как цикличность в два-три года является типичной чертой развивающейся экономики. Так, темпы роста ВВП в послевоенном хозяйстве США составляли: в 1955 г. – 9%, в 1956 г. – 5, в 1957-1958 гг. – 1, в 1959 г. – 5, а в 1961 г. – 3%. Казалось, что 1958 и 1961 гг. были кризисными. Однако действительный общий кризис экономики пришелся на 70-е годы.

Необходимо учитывать, что специфика инфляционного оживления при выходе из общего спада экономики в России заключается в использовании краткосрочных инвестиций, так как для крупных и долгосрочных вложений необходим более длительный период накопления капитала, более дешевый рынок долгосрочных займов или активный рынок акционерного капитала.

Роль банковских кредитов в общей величине инвестиций составляет всего 4-5% из-за малого потенциала банковского капитала.

Невелика также роль фондового рынка для привлечения дополнительного капитала в экономическое развитие предприятий. По данным специалистов, среди более чем 90% предприятий, желающих найти источники финансирования проектов, продажей акций воспользовались лишь 3-7%. Из числа зарегистрированных Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг эмиссий акций менее 9% направлены на привлечение дополнительного капитала, остальные пошли на перераспределение собственности.

В целом в России в 2000 г. менее 1% предприятий привлекли капитал через размещение акций или других ценных бумаг, тогда как в США – 98% фирм. Это объясняется и объективными причинами. Мировой фондовый рынок достаточно развит, и его годовой оборот превышает 40 трлн долл., в том числе около 20 трлн долл. в США, тогда как на российском фондовом рынке оборот составляет примерно 50 млрд долл. Конечно, фондовый рынок подвержен циклическим колебаниям в зависимости от общего состояния экономики. Так, мировые фондовые рынки лихорадит второй год и фондовые индексы упали в США на 29,1%, Японии – на 35,2, Германии – на 34,5, Великобритании – на 29,5, Франции – на 26,8, Италии – на 22,8%. По результатам анализа 20-30-летних циклов мировых финансовых рынков специалисты делают вывод о спаде инвестиций в ближайшие 3-7 лет. Эти сведения необходимо использовать при планировании темпов роста инвестиционной активности предприятий. Известно, например, что в 2001 г. (по предварительным данным) объем частных инвестиций в развивающихся странах снизился до 140 млрд долл. против 168 млрд долл. в 2000 г. Это коррелируется с уменьшением темпов экономического роста как в развитых, так и развивающихся странах. В последних они снизились с 5,5% в 2000 г. до 3,5% в 2001 г.

Определенную роль в активизации инвестиционной деятельности играет и венчурный (рисковой) капитал. Так, в 2000 г. в США он составил 103 млрд долл., что почти в 2 раза больше, чем в 1999 г. (59,4 млрд долл.) Этих средств хватило для финансирования новых проектов в 5 380 компаниях (против 3 967 компаний в 1999 г.). Наибольший приток инвестиций получили полупроводниковые новации и биотехнологии. В России же венчурный капитал недостаточен и в основном применяется на государственном уровне.

Одно из условий повышения инвестиционной активности – развитая инвестиционная инфраструктура. К проблемам ее развития можно отнести:

• совершенствование систем отбора, сопровождения, реализации инвестиционных проектов в финансово-кредитных структурах;

• активизацию и расширение фондового рынка;

• создание механизма привлечения средств физических лиц для целей инвестирования (инвестиционные клубы, международные финансовые центры и т.п.);

• снижение уровня трансакционных затрат;

• создание предприятий и вовлечение их в инвестиционные процессы как участников, а не просителей.

По мнению специалистов, экономические условия и предпосылки роста, созданные в 1999-2001 гг., могут стать основой увеличения инвестиций в основной капитал на 10-20% в год. При этом будет сохраняться и рост потребления, хотя и более медленный. Темпы роста ВВП могут составить 5-8%. Такое соотношение дает возможность обеспечить сбалансированное и ускоренное развитие экономики. Так, среднегодовой прирост ВВП 5,5% в течение десятилетия (при условии реализации инвестиционного потенциала) позволит увеличить его объем к 2010 г. на 70-75%. В результате в среднесрочной перспективе Россия может тратить на выплаты по внешнему государственному долгу 10-20 млрд долл. в год.

Факторы кредитоспособности регионов

Управление государственным долгом является ключевой задачей экономической политики. Разумное управление им (реструктуризация, согласование долговых инструментов по срокам, рискам и доходности) может быть фактором роста инвестиционной активности. В частности, после кризиса 1998 г. экономический рост в России определяли:

• импортозамещение, т.е. смещение акцента на потребление отечественных товаров;

• увеличение инвестиций топливно- энергетического комплекса, обусловившее развитие обеспечивающих его рост отраслей;

• рост заработной платы и соответственно платежеспособности населения и розничного товарооборота;

• увеличение возврата экспортной выручки, что дало возможность повысить инвестиционный потенциал.

Рост потребительского спроса обеспечивает текущую динамику производства, однако устойчивый рост промышленности возможен только на основе активизации капиталовложений.

Возрастанию инвестиционной активности предприятий в предстоящий период будет способствовать усиление инвестиционной привлекательности регионов. Повышение их кредитного рейтинга может стать важнейшим инструментом привлечения капиталовложений. Разработка единой системы рейтинговой оценки, учитывающей жизнеобеспечивающие факторы региона, открытость и простоту методики расчета, позволит унифицировать подход и вызвать адекватную реакцию регионов на полученный рейтинг.

Необходимо, однако, различать кредитоспособность и инвестиционную привлекательность регионов (предприятий). В нашем случае под инвестиционной привлекательностью понимается прежде всего промышленный потенциал, эффективность инвестиционных программ развития, способность генерации денежных (финансовых) потоков. Кредитоспособность отражает возможность обслуживания своих долговых обязательств. Поэтому в общем случае инвестиционная привлекательность является необходимым, но недостаточным условием высокого кредитного рейтинга региона, в том числе в лице администрации.

Предлагаемая система оценки кредитоспособности базируется на анализе трех групп факторов, в результате которого определяется совокупный кредитный рейтинг региона. К числу этих критериальных групп относятся:

• состояние бюджетной системы, или финансовая составляющая рейтинга (рис.3);

• экономический потенциал, по сути рейтинг инвестиционной привлекательности (рис.4);

• политический риск (рис.5).

Итоговая кредитная оценка на 30-50% определяется качеством управления финансами региональной администрации.

Апробация рейтинговой системы подтверждает возможность введения унифицированного подхода для сравнительного анализа регионов, а также необходимость создания соответствующей системы информационного обеспечения рейтинговой оценки.

К другим приоритетным проблемам улучшения инвестиционного климата относятся:

• совершенствование законодательства по инвестициям, особенно иностранным, и разделу продукции;

• проведение структурных преобразований промышленности;

• усиление защищенности прав на интеллектуальную собственность (законы о патентах, товарных знаках и т.д.);

• реструктуризация банковской системы с акцентом на инвестиционные приоритеты;

• улучшение условий и таможенных правил международной торговли.

Решение этих и других вопросов позволит повысить инвестиционную активность предприятий.